ЕВРОТО НА РЕКОРДНИ НИВА

Б. Петров

Изминалата седмица бе натоварена за централните банкери. Отговорните за паричната политика институции в Еврозоната, Обединеното кралство, Австралия и Нова Зеландия имаха заседания, на които се обсъждаше лихвената политика. Изненади след заседанията не настъпиха и очакванията на анализаторите се оказаха верни. Единствено
Резервната банка на Австралия повиши базисната лихва с 25 б.т. Тази седмица еврото достигна най-висока стойност спрямо долара от въвеждането си.

ЕЦБ не промени лихвената си политика, но съдържанието на въвеждащото изказване на нейният президент бе много по детайлно, от гледна точка на анализа на текущото състояние и краткосрочните перспективи пред единната икономика, както и по отношение на балансът на рисковете. Очевидно в ЕЦБ протича постепенен процес на промяна към по-голяма прозрачност и по-ефективна комуникация с финансовите пазари.
Процес, който ако се увенчае с успех би улеснил работата на финансовите анализатори и волатилността на пазарите би трябвало да намалее.

През седмицата данните от еврозоната отново бяха на позитивната страна. Промишлените поръчки в Германия през октомври надминаха многократно
предварителните очаквания, за пръв път от четири месеца насам през октомври индустриалното производство в Испания отбеляза ускоряване на темповете на растеж, индустриалната продукция в Германия регистрира най-високият месечен растеж за 2003 г., който надмина почти двукратно предварителните очаквания. Водещите индекси на
PMI в сектора на услугите и производството регистрираха увеличение. В същата посока бяха данните на водещият индикатор на ОИРС.

Последните данни за растежа на БВП на Стария континент показаха, че той е предизвикан изцяло под въздействието на външното търсене. Елиминирането на позитивния ефект от нарастването на външното търсене, под въздействието на по-скъпото евро би заплашило процеса на възстановяване на Стария континент. Случайно или не президентът Трише категорично отказа да коментира курса евро-долар на пресконференцията след редовното заседание на ЕЦБ в четвъртък. Това е основният риск за краткосрочното поведение на икономическата активност.

През изминалата седмица икономическите данни от САЩ макар и колебливи бяха по-скоро на позитивната страна. През октомври стойността на индекса на активността на ISM института в промишлеността достигна най-високо равнище от 1983 г. насам. В същото време, производителността на труда извън селскостопанския сектор през
третото тримесечие достигна рекордна стойност от 20 години насам. Именно така се обясняват бавните темпове на възстановяване на заетостта. Те бяха потвърдени от много слабото нарастване на броя на заетите извън аграрния сектор през ноември. В
подкрепа на горната теза седмичните заявления за обезщетения при безработица се оказаха над очакванията. Все пак, според нас през декември и ще наблюдаваме чувствително увеличение на заетите.

През следващата седмица се провежда среща на Комитетът по парична политика на ФЕД. Оставам на позицията, изразена в седмичния обзор от 17-23 ноември, че ФЕД ще промени оценката на баланса на рисковете до неутрална. От изявлението ще
отпадне частта, в която се подчертаваше, че лихвените проценти ще останат непроменени, поради дисбаланса на рисковете за инфлацията.

ЕВРОЗОНА

С. Прокопиева, Ц. Пенев

Акценти

Еврозона:

• В съответствие с предварителните очаквания на свето заседание ЕЦБ остави лихвите без промяна;
• Производствения индекс PMI се увеличава за ноември до 52.2 (предх. 51.3);
• PMI индекса на услугите се увеличава за ноември до 57.5 (предх. 56.0);
• Индексът на производствените цени се увеличава през октомври с 0.1% при очаквания и предходна стойност от 0.0%;
• Безработицата през октомври остава на ниво от 8.8%;
• Прогнозите на Европейската комисия за растежа за настоящето и следващото
  тримесечие остават без промяна;
• Търговията на дребно през септември остава без промяна през септември на месечна база, при очаквания за растеж от 0.2% (предх. – 0.1%);
• Индексът на водещите индикатори за октомври се повишава до 123.5 (предх. 122.9).

Германия:

• Производствения индекс PMI спада за ноември до 51.1 (предх. 51.2);
• PMI индекса на услугите се увеличава за ноември до 55.4 (предх. 53.7);
• Индексът на продажбите на дребно за октомври се повиши с 0.4%, при очаквания за 0.5% (предх. 0.0%);
• Равнището на безработица през ноември остана на нивото от 9.3%--малко намаление спрямо предходния месец;
• По предварителни данни индексът на производствените поръчки за октомври се
  повиши с 2.0% спрямо предходния месец (предх. 1.9%);
• Индексът на индустриалното производство за октомври се увеличи с 2.4% спрямо
  предходния месец; по предварителни данни на годишна база индексът се увеличи с 0.8%;
• В началото на седмицата DAX се повиши с 2.4% до 3821.20, а в понеделник тази седмица спадна до ниво от 3805.12 (-0.95%).

Франция:

• Производствения индекс PMI се увеличава за ноември до 52.7 (предх. 51.0);
• PMI индекса на услугите спада за ноември до 59.6 (предх. 59.9);
• Броят новорегистрирани автомобили за ноември спада с 9.4% на годишна база (предх. –1.9%);
• Потребителското доверие за ноември спада до ниво от –30 (предх. -29).

Италия:

• Производствения индекс PMI се увеличава за ноември до 52.3 (предх. 51.8);
• PMI индекса на услугите се увеличава за ноември до 59.1 (предх. 55.7);
• Нетния бюджетен дефицит през ноември нараства само с 0.1 млрд. евро (предх. +10.8);
• Броят новорегистрирани автомобили за ноември спада с 4.6% на годишна база (предх. –0.3%).

Испания:

• Броят новорегистрирани автомобили за ноември нараства с 12.6% на годишна база
  (предх. 8.2%);
• Безработицата за ноември слабо се увеличава до 8.98% (предх. 8.80%);
• Индустриалното производство нараства с 0.9% на годишна база през октомври (предх. –0.1%).

Решението на ЕЦБ да запази лихвеното равнище на стимулиращи за икономиката нива бе според очакванията на пазара. Положителни очаквания за икономиката в еврозоната донесе новината, че следващата седмица ЕЦБ най-вероятно ще повиши прогнозите си за 2004-та съответно на 1.9% (предх. 1.6%) за инфлацията и на 1.6% (предх. 1.5%) за
икономическия растеж.

Увеличаването на PMI индексите за ноември носи положителна информация за развитието както на производствения сектор, така и на сектора на услугите. Производството представлява около 1/5 от икономиката на региона и нараства за трети
пореден месец до най-високата си стойност от февруари 2001-ва насам. Компонента нови поръчки нараства най-много, което подобрява очакванията за производството през идващите месеци. Подобни очаквания създава повишаването на индекса на водещите индикатори.

Индустриалното производство в Германия набира скорост и показателите на икономическо възстановяване стават все по-доминиращи за световните пазари. Индексът PMI на BME/Reuters остана на нивата от предходния месец, но индексът
на новите поръчки на новите поръчки за износ се увеличиха съответно на 54.7(+1.1) и 55.3(+0.7). В сектора на услугите индексът се увеличи до 55.4(+1.7), а индексът на бизнес очакванията се повиши до 65.5(+5.8). Растежът на икономиките в САЩ, Европа и Китай оказва положителен ефект върху немския износ и се очаква негативния ефект
от поскъпването на еврото да не окаже значително влияние върху данните за износа. Излишъкът по търговския баланс достигна рекордни нива през септември. Равнището на безработица, макар и малко, намаля за трети пореден месец. Потребителското доверие и бизнес очакванията се подобриха значително спрямо септември.

Икономическите индикатори, излезли през седмицата показват влошаване на очакванията за състоянието на френската икономика. PMI индекса на услугите спада за ноември, но остава стабилно над нивото от 50, което показва растеж в сектора.
Индексът на потребителското доверие спада слабо за ноември, като промяната е предизвикана от влошаване на очакванията на домакинствата за бъдещите им доходи. Положителна информация носи подобряването на мнението на домакинствата
относно безработицата и запазването на очакванията им за бъдещите покупки.

PMI индексите за Италия показват растеж в секторите производство и услуги. Водещо за
подобряването на производствения индекс е увеличаването на компонентите продукция и нови поръчки. Намаляването на нетния бюджетен дефицит през ноември е положителна информация и показва подобряване на фискалната дисциплина. Подобряването на индустриалното производство в Испания през октомври затвърждава позитивните очаквания за растежа на икономиката през настоящето тримесечие. Водещи са компонентите  капиталови и междинни стоки, което предполага подобряване на инвестициите в производствен капацитет. В същото време намаляването на
компонента потребителски стоки създава опасения за бъдещите разходи за потребление. Това, обаче се опровергава от нарастването в броя на новорегистрирани автомобили, което показва увеличаване на крайното потребителско търсене.

Новината, разпространена през тази седмица, че Европейската комисия разглежда сериозно възможността за въвеждане на капиталови контроли, като вариант за ограничаване поскъпването на еврото спрямо щатския долар отново напомни, че в икономическата практика всяко ново е добре забравеното старо. Практиката за капиталов контрол е добре позната от 70-те години и резултатите от този период показват, че тя е не само нефективна, но и непродуктивна. Сам по себе си фактът, че такава мярка се разглежда от Комисията показва две неща. Първо, че ЕЦБ едва ли ще промени лихвените си проценти в отговор на последните движения на валутния курс. Второ, текущите нива обезпокояват не само бизнеса, но вече и вземащите решения. В контекста на това, че последните данни за растежа на БВП показаха, че той е предизвикан изцяло под въздействието на външното търсене тези действия изглеждат
оправдани. Елиминирането на външното търсене, под въздействието на по-скъпото евро би заплашило процеса на възстановяване на Стария континент. Президентът Трише категорично отказа да коментира курса евро-долар на пресконференцията след редовното заседание на ЕЦБ.

Пазар на правителствен дълг

Доходността на правителствените ценни книжа се понижи през изминалата седмица вследствие на слабите данни за трудовия пазар в САЩ и на поскъпващото евро. Общите очаквания за възстановяването на американската икономика, а съответно и на европейската остават позитивни. Потрвърждение на това са силния производствен
ISM индекс, излязъл в началото на седмицата, както и фактът, че разочароващите данни за заетостта в САЩ, отчасти са резултат от стачни действия. Опасения за бъдещия растеж в еврозоната създава поскъпването на еврото до рекордни нива през изминалата седмица.

Наклонът на кривата на доходност в сектора 2-10 години се промени през седмицата в посока устремяване, противоположно на изправянето, което бе наблюдавано миналата седмица. В късия край наклонът на кривата на доходност намаля. Бътерфлай кривата показва, че 5-годишния сектор е поскъпнал по-слабо в сравнените с 2-те и 10-те
години.

Настоящата седмица не е натоварена откъм макроикономически данни, поради което не
очаквам съществени промени в интереса към правителствен дълг. Очаквам доходността в 2-годишния сектор да се движи в рамките на коридора Булинджър от 2.5672% и 2.8713%, като при достигане на долната граница очаквам промяна на движението в посока увеличаване. Евентуално ниво на подкрепа е 2.583%, а при пробив—2.534%.
Очаквам доходността на 10-те години да се движи в границите 4.2967% и 4.5216%, като нивата на подкрепа са 4.295% и 4.269%. Влияние върху пазара на ценни книжа ще имат данните за ZEW индекса в Европа и Германия, както и тези за заявките за обезщетения при безработица в САЩ.

Предстоящи събития

Еврозона:

• Брой новорегистрирани автомобили за ноември; текуща сметка за ноември; ZEW
  индекс на икономическите очаквания за декември; текуща сметка за ноември.

Германия:

• Изследването на икономическите очаквания (ZEW), данни за вноса, износа, търговския баланс, текущата сметка.

Франция:

• Бюджетен дефицит на централното правителство за октомври;

Италия:

• Индустриално производство за октомври както и ревизия на данните за БВП за Q3.

Испания:

• Инфлация за ноември.
      

САЩ

Б. Петров, Г. Кръстев

Акценти

• През ноември, индексът ISM на икономическата активност в производствения сектор нарасна до ниво 62.8, отбелязвайки 20-годишен максимум. Предходната стойност на индекса бе 57, а очакванията на пазара – 58.5.
• Индексът на услугите ISM за ноември неочаквано се понижи от 64.7 до 60.1, при
  очаквания на пазара за 64.5.
• Нарастването на продуктивността на труда извън аграрния сектор през Q3 бе ревизирано от 8.1% до 9.4% - най-високият растеж от 1983 г. насам.
• Разходите за строителство през октомври нараснаха за пети пореден месец (0.9% МоМ), достигайки рекордното ниво от 922 млд.$ годишно.
• Ново поисканите обезщетения за безработица през седмицата, приключваща на 30 ноември, се повишиха с 11 хил. до 365 хил.
• Безработицата спадна от 6% през месец октомври до 5.9% през месец ноември.
• Заетостта в не аграрния сектор през месец ноември се увеличи с 57 хил., разочаровайки очакванията на пазара за увеличение от 150 хил.

Изминалата седмица бе наситена с данни, свързани с най-чувствителния за момента сектор от макроикономическото състояние на САЩ – заетостта. След като през изминалото тримесечие БВП показа сериозен ръст, както от страна на
потреблението (6.4%), така и на инвестициите (18.2%), пазарът следеше с внимание дали възходящият икономически цикъл ще допринесе за по-трайно подобрение, свързано и с пазара на труда.

Индексите на икономическата активност ISM показаха добри резултати в началото на седмицата. Производственият индекс изненада пазарите от положителната страна, достигайки 20-годишен максимум, а индикаторът за сектора на услугите се понижи, но въпреки това остана на високо ниво (над 60) за шести пореден месец. Същевременно
компонентът на заетостта в индекса ISM показа поредно увеличение при услугите (от 52.9 до 54.9), докато компонентът на заетостта в производството, за първи път от 3 години прехвърли критичното ниво от 50, показващо подобрение.

Основните данни за пазара на труда, публикувани в петък, обаче разочароваха пазарите и доведоха до бурна реакция, предизвиквайки рязко понижение на доходността по всички сектори на кривата. Въпреки спадът на безработицата от 6% до 5.9%,
пазарните участници останаха разочаровани от по-ниското от предвиденото увеличение на заетостта извън аграрния сектор. Резултатът бе комбинация от увеличението на заетостта при услугите (64 хил.) и строителството (10 хил.), едновременно със спад
в производствения сектор (-17 хил.), който потвърди негативната тенденция през последните 40 месеца, свързана със силното нарастване на продуктивността. Междувременно продуктивността в не аграрния сектор за третото тримесечие бе ревизирана до 9.4% - най-високото увеличение за последните 20 години. Данните
показаха как нарастването на корпоративните печалби и посрещането на растящото потребление през изминалите месеци, бе постигнато без да се наблюдава съществено подобрение в заетостта. Според мнението на специалисти обаче, по-слабите
от очакванията данни за пазара на труда в петък, са само временно отклонение от по-общата картина, която вещае възходяща тенденция по отношение на откриването на нови работни места през идните месеци.

Президентът Буш отмени преждевременно митата за внос на стомана, въведени през март 2002 и обявени за нелегални от СТО през ноември тази година. Стъпката на американската администрация отдалечи опасенията за възраждене на протекционистични сентименти в световната търговия и бе ефективен ход срещу митата, които ЕС и Япония заплашиха да въведат през идните седмици в отговор на американската политика. Въпреки това, отмяната на митата не успя да повлияе положително върху движението на щатската валута. Лихвеният диференциал в полза
на еврото надделя над ефектът свързан с по по-високия растеж на САЩ спрямо Еврозоната. Този факт, комбиниран със структурните проблеми по дефицита на текущата сметка, постави под напрежение доларът, който продължи да бележи
нови рекордни минимуми спрямо еврото.

Идния вторник пазарът ще следи с интерес заседанието на Федералния резерв във връзка с основния лихвен процент. Въпреки, че не се очаква промяна в лихвената политика за момента, според някой анализатори Фед-а би могъл да даде някои
вербални индикации различни от предходните заявления, които вещаеха запазването на ниските лихви за "значителен период от време". Евентуалната промяна на тази словесна
формулировка би послужила за да подготви пазарните участници за по-скорошно повишение на лихвените проценти, в синхрон с положителните макроикономически данни през последните седмици.

Пазар на правителствен дълг

Първичен пазар на ДЦК

През седмицата се проведоха три аукциона за обща номинална стойност от 52 млрд. дол. Търсенето на ценни книжа от всички емисии бе около средната стойност за последните четири седмици и не се отрази на получената средна доходност. Изключение направиха 6-месечните книжа, които повишиха доходността си спрямо предходния аукцион с 5 б.т.

Следващата седмица е много активна, защото се провеждат аукциони: за 4-седмични, 3-месечни, 6-месечни, 5 и 10-годишни ценни книжа.

Вторичен пазар на ДЦК

Кривата на доходност реагираше сдържано на позитивните новини от седмицата. Доходността на 2-годишните бенчмаркови ценни книжа се колебаеше в интервала 2.0-2.11%. В четвъртък по-високият брой от очаквания на постъпилите молби за обезщетения при безработица оказа негативен натиск върху доходността. Пазарът калкулира по-лоши от очакваните данни за заетостта в петък и започна плавна тенденция на спад. Доходността претърпя корекция в петък след много по-слабите
от очакваните данни за нарастването на броя на заетите, извън селскостопанския сектор в САЩ през ноември. Най-силно бе засегнат 2-годишният сектор, които загуби почти 20 б.т. в рамките на няколко часа след оповестяването на данните. Пазарът затвори малко по-високо на равнище около 1.87, подпомогнат от продажби, след като бе
достигнал 1.8368, което бе най-ниското ниво от 9 дни насам.

Считам, че поведението на кривата на доходност през тази седмица ще бъде много волатилно и ще се повлияе силно от позицията на ФЕД. Очаквам ФЕД да промени оценката на баланса на рисковете за инфлацията до неутрална. От изявлението ще
отпадне частта, в която се подчертаваше, че лихвените проценти ще останат непроменени, поради дисбаланса на рисковете за инфлацията. През следващата седмица очаквам движение на доходността по 2-годишния бенчмарк в интервал
1.74 до 2.045.

Фючърсен пазар

Фючърсния пазар отрази лошите новини за състоянието на трудовия пазар и към затварянето в петък контрактите по федералните фондове, които в началото на седмицата бяха калкулирали в цената си повишаване на лихвените проценти през март с
25 б.т. с вероятност от 70% промениха цената си така, че вероятността за повишаване на лихвата през март вече е едва 24%.

Предстоящи събития

През следващата седмица по-важните събития, които се очакват са:

• Вторник (9.12):решение на Федералния резерв за основния лихвен процент - не се очаква промяна;
• Четвъртък (11.12):продажби на дребно за ноември – очаква се увеличение от 0.6%; производствени и търговски запаси за октомври, очаквания: 0.2%; Алън Грийнспан говори пред Съвета на външните работи в Далас.
• Петък (12.12): производствени цени за ноември, очаква се увеличение от 0.1%;
  търговски баланс за октомври, очаква се дефицит от 41.5$ млд.; индекс на Мичиган доверие на потребителите за декември, с очакване – 95.4; данни за бюджетния дефицит през ноември; прогноза: 48$ млд.

ЯПОНИЯ

С. Прокопиева

Данните през изминалата седмица дават смесени сигнали за японската икономика. Продажбите на превозни средства за ноември спадат с 6.6%, след като нарастват с 0.5% за предишния месец. Капиталовите разходи за третото тримесечие нарастват само с 0.4% при очаквания за +6.9% и предишна стойност от 6.4%. Потребителските разходи на домакинствата спадат с 1.2% на месечна база за октомври, след като нарастат с 0.2% за предишния месец. Това създава негативни очаквания за състоянието на крайното потребителско търсене и съответно растежа на японската икономика за последното тримесечие на годината. Позитивна информация носят водещия и съвпадащия икономически индекси, които се повишават по предварителни данни за октомври. В същото време, индексите за на икономическите наблюдатели за настоящото състояние и очакванията през ноември, излезли в началото на настоящата седмица, спадат под нивото си от предишния месец.
    
БЪЛГАРИЯ

П. Чобанов

Акценти

• Нетният размер на преките чуждестранни инвестиции в предприятията от нефинансовия сектор за третото тримесечие на 2003 г. е 72 млн. долара, при –13.6 млн. долара за същия период на предходната година
• Разходите за придобиване на дълготрайни материални активи в обществения сектор през третото тримесечие на 2003 г. са 439 млн. лева при 371 млн. лв. за същия период на предходната година
      

ЦЕНТРАЛНА И ИЗТОЧНА ЕВРОПА

Проциклична фискална експанзия?!

През изтеклата седмица се наблюдавахме серия от пропаднали аукциони на правителствен дълг в Унгария, Полша и Чехия. Основна причина беше желанието на инвеститорите за по-висока доходност поради влошените очаквания за икономиките на тези страни, породени от нарастващите бюджетни дефицити.

Отчаяната стъпка на Централната банка на Унгария да се противопостави на девалвацията на форинта чрез шоковото повишаване на основната лихва с 3% не постигна желания резултат поради слабия фундамент. Форинта достигна твърде близо до
историческия си минимум от 275 спрямо еврото. Промени се и нагласата по отношение на стойността, с която страната ще влезе в ERM II, тъй като нива от 250-260 форинта за евро са надценени според пазара. Прави се паралел с валутните кризи в Чехия през 1997г. и Полша през 2000 г., като близостта на приемането на страната в ЕС и по-здравата банкова система засега отхвърлят най-мрачните сценарии. Единственият изход е в драстично намаляване на бюджетния дефицит и избягване на противоречието между целите за валутен курс и инфлация.

Ефектът на заразата се пренесе и в Полша, подкрепен от нестабилния икономически
фундамент. Плановете на правителството за фискална експанзия и бюджетен дефицит от 5.3% през следващата година, когато се очаква ускоряване на растежа на БВП до нива от над 4%, предизвикаха отрицателна реакция на пазара и доведоха до повишаване на доходността по ДЦК.

В Чехия, изненадващо за пазара, Министерството на финансите отказа офертите на аукцион на 15-годишни ДЦК, поради високата доходност, която инвеститорите бяха заявили като очаквания. Разликата с Унгария е фактът, че пазарът е доминиран от вътрешни инвеститори. Отново основно опасение е бюджетният дефицит, който
заедно с извън-бюджетните фондове и общините се очаква да достигне 6% от БВП през 2004 г.

Правителствен дълг и ликвидност

Спредът между кривите на доходност в България и Еврозоната се увеличи в почти всички сектори, с изключение на 1-година.

На 10-ти декември ще се извършват плащания по данък върху доходите и данък печалба.

На 8 декември следващата седмица предстои емисия на 7-годишни ДЦК с номинална стойност 15 млн. лева. Плащането по емисията ще се извърши на 10-ти. Ще се наблюдава нетно изтегляне на ликвидност от пазара, в резултат на операции на правителството с ДЦК.

Предстоящото увеличаване на разходите на правителството през следващите седмици ще доведат до свръхликвидност за търговските банки и намаляване на лихвените проценти.
    
ВАЛУТЕН КУРС

Д. Желева

Щатски долар-евро

Както и през предходната седмица, поевтиняването на долара беше основно под влияние на дефицита по текущата сметка, загрижеността за неговото финансиране и нестабилната геополитическа обстановка. В резултат на наблюдавания отлив на
инвестиции от деноминирани в долари активи, дори публикуваните в началото на седмицата позитивни данни за икономиката в САЩ се оказаха недостатъчно силни за обръщане на посоката на движение. Допълнителна подкрепа на единната европейска валута оказаха и публикуваните неочаквано добри данни за икономиките на водещи
страни в Еврозоната. Предварителните данни за производствените поръчки и индустриалното производство в Германия се оказаха по-силни от прогнозираното.

През изминалата седмица бяха достигнати нови исторически максимуми на еврото спрямо долара. Движението беше в коридор от 1.1940 – 1.2180.

В понеделник беше обявен индексът на института ISM за ноември, който достигна най-високото си ниво от 1983 година насам. Това допринесе за съвсем слабо поскъпване на щатската валута. В обичайна ситуация позитивната новина би повлияла доста по-силно от наблюдаваното. Някои анализатори считат, че причината за това поевтиняване на долара са наложените мита за внос на стомана и други стоки. Според други обаче това
е само параван, а основните причини за отлива на инвестициите от доларови активи са свързаните помежду си висок дефицит по текущата сметка, проблемите с неговото финансиране и ниските лихвени проценти.

Счита се, че лихвеният диференциал и публикуващите се през последните месеци
позитивни данни за икономиката на САЩ може да окажат натиск върху решението на Комитета по лихвена политика във вторник следващата седмица. Очакванията на по-голямата част от пазарните участници е лихвените проценти да останат без промяна, а изявленията на официалните лица след обявяването на това решение най-вероятно ще
бъдат доста премерени и сдържани. От една страна ще бъде отбелязан процесът на положителна промяна, но в същото време най-вероятно ще се посочи, че той още не е приключил.

В петък наблюдавахме сериозно поскъпване на единната европейска валута спрямо долара, дължащо се на разочароващите данни отвъд Атлантика. По-слабите от очакваното цифри за трудовия пазар в САЩ оказаха силен натиск върху щатската валута и беше достигнат нов рекорден максимум. За пореден път обявените по-късно
позитивни данни за икономиката на страната не успяха да променят посоката, а съвсем леко лимитираха поевтиняването на долара.

През следващата седмица очаквам достигане на точката, в която пазарните участници ще ревизират текущите си позиции и ще се насочат към повече активи, деноминирани в долари. Вероятно търговията в края на седмицата ще приключи на по-ниски нива от тези през изминалата седмица.

Шатски долар-йена

Доларът достигна тригодишен минимум спрямо японската йена под влияние на разочарованието на инвеститорите от данните за икономиката на САЩ. Почти през цялата седмица посоката на движение на курса USD/JPY се запази без промяна, независимо от слуховете за евентуални нови интервенции от японската централна банка. До момента от страна на Bank of Japan са продадени рекордните 17.8 млрд. йени с цел спиране на поскъпването на йената, което затруднява износителите на страната. Голяма част от пазарните участници очакват интервениране на текущите нива, но според някои от тях освен ако не е много силна, интервенцията няма да успее да обърне
посоката на движение на курса.

Вниманието през тази седмица ще бъде насочено към транзакциите на японската централна банка и резултатите от тях. Считам, че ще наблюдаваме запазване на посоката на движение до ниво около 105 и след това най-вероятно ще има лека корекция до към 108.
    
ЗЛАТО

П. Чобанов

Техническата връзка с валутния курс EUR/USD доминираше на пазара през изтеклата седмица. Глобалната несигурност също подкрепя цената. Потвърденото становище на Barrick Gold Corp. (вторият по големина производител в света), че се отказват от хеджингови операции се разтълкува като ясен сигнал за възходящата посока на цената.

Техническата връзка с валутния курс EUR/USD предопредели посоката на цената на златото при достигнатите исторически максимуми на еврото. Златото за поредна седмица надхвърли 400 долара и достигна до най-високата си стойност от около 8
години насам.

Всяка негативна новина за щатския долар предизвиква реакция в посока инвестиране в
активи, разглеждани като убежище срещу несигурността, което подкрепя златото.
Очакванията за запазване на текущите рекордно ниски нива на лихвите в най-развитите икономики също спомагат за поскъпване на златото.

В исторически план могат да се откроят няколко основни фактора, които са довели до текущия възходящ тренд. При нива от 260 долара се наблюдаваха засилени покупки от страна на японски инвеститори, поради липсата на достатъчно инвестиционни възможности в икономиката през тогавашния момент и експлицитното решение на правителството за отпадане на държавните гаранция по депозитите. При достигане на равнища от 320 долара и ясна посока за развитие, добивните компании започнаха
да ускорено да съкращават хеджинговите си позиции, което допълнително подкрепи цената. При нива 375 долара започна обсъждането на новото Вашингтонско споразумение и готовността на пазара да поеме около 2500 тона координирани
продажби на централните банки. Техническата връзка с валутния курс и глобалната несигурност подкрепиха движението на цената над равнища от 400 долара. За това развитие допринесе и изявлението на най-активната в хеджинговите операции добивна компания Barrick Gold Corp., която обяви, че при единствената състоятелна посока в движението на цената – възходящата, смята да прекрати подобни операции.

Текущите ценови равнища временно подтискат физическото търсене. Наблюдава се засилено предлагане на рециклирано злато. През следващата седмица се очаква движение в границите на 400 – 405 долара. При консолидиране на пазара на нива от над 403 долара ще се запази на възходящата тенденция и е възможно постигане на
нови рекордни стойности.

В средносрочен аспект, поевтиняването на долара и запазването на глобалната несигурност позволяват атакуване на ниво от 417.70, което за последен път е достигано през февруари 1996 г.
    
ПЕТРОЛ

П. Чобанов

Дългоочакваната среща на ОПЕК на 4-ти декември внесе временно успокоение на пазара, след решението да остави квотите непроменени. Запасите от суров петрол в САЩ бяха основната негативна изненада през седмицата. Напрежението постепенно се покачваше, заради неясните сигнали, които се получаваха от официални представители на ОПЕК преди срещата им на 4-ти декември. Единна позиция се оформи около запазването на текущите ценови равнища, като основна цел, без да се уточняват
инструментите за постигането и. Високите цени се обосновават с намаляването на покупателната сила на долара, което се очаква да се запази в средносрочен период. Опасенията на картела бяха свързани с по-високия износ на страни-членки през
ноември, въпреки предходното решение за намаляване на квотите, което доведе до сериозно покачване на цените. Според пазарни анализатори през ноември се наблюдава надвишаване с 1.3 млн. барела дневно на количеството, определено като квота (24.5 млн.). Очакваното повишение на износа от Ирак и сезонното намаляване на търсенето ще бъдат обсъждани на следващата среща през февруари и ще се използват за основни причини за очакваното към тази дата намаление на квотите.

Като непосредствен резултат от срещата се оформя очакването за лек спад в цените, поради ликвидиране на спекулативни позиции, което ще бъде лимитирано от готовността за реакция на ОПЕК.

За втора поредна седмица се наблюдава сериозно намаление на запасите от суров петрол, обявени от EIA, с почти същият размер от 4.8 млн. барела, при 4.9 предходната седмица. Това доведе до временно повишение на цената, тъй като в момента количествата са по-ниски с 4.1 млн. барела от тези през предходната година. Сходна е картината, представена от API. Позитивна новина за пазара е увеличението на горивата за отопление с 0.8 млн. барела, като сегашното им количество е с 2.5 млн. барела повече от предходната година.

Рафинираните горива също демонстрираха покачване с 2.8 млн. барела и са със 7 млн. барела повече от същия период на 2002 г. Намаление отбелязаха и запасите от природен газ, който се разглежда като близък заместител на петролните продукти.

През следващата седмица очаквам движение на цената в границите на 27-29.5 долара за барел, при прогнози за по-ниски температури от нормалните за сезона по Североизточното крайбрежие на САЩ.

   
Този доклад съдържа мнения, становища и предложения на конкретни анализатори и следва да се възприема като информация, свързана с конкретните пазарни сегменти. Същият не следва да се възприема като съвет, инвестиционна препоръка, консултация
или изобщо като някакво правно обвързващо мнение, насочено към трети лица. Неговото съдържание не е свързано с конкретни инвестиционни предпочитания на трети лица.На всеки потребител, използващ доклада не се гарантира акуратността и точността на информацията, получена от трети страни, както и че ще намери търсената от него информация. Всяко лице, ползващо информация, съдържаща се в доклада, поема пълната отговорност при нейното използване. БНБ или нейни служители не носят отговорност във връзка със случаи или по искове на трети лица, относно загуби или вреди, настъпили вследствие използването на информацията, съдържаща се в този доклад./www.bnb.bg