Специално за ECON.BG

- Г-н Кинтишев, каква е същността и смисълът на секюритизацията?

Цветан Кинтишев:

- Смисълът е да се направи възможно финансиране на проекти и на активи на по-ниска цена, като рискът, който се намира в тези портфейли и в тези инвестиции бъде разпределен в спектъра на възвращаемост. Намалението на риска e причината за секюритизация. Дружествата със специална инвестиционна цел са правните структури за развитие на този процес. За да могат да го правят се изисква специално законодателство, което сега се прие и в България и което осигурява правната рамка за секюризирането на активи.

- Как функционират на практика дружествата със специална инвестиционна цел?

Цветан Кинтишев:

- Дружеството има мениджър, който е структурирал активите и пасивите, така че пасивите на дружеството да имат минимална цена като капитал, а активите да носят максимална доходност спрямо цената на капитала и да гарантират плащанията на издадените от дружеството облигации. Мениджърът постоянно следи дали тестовете за ликвидност и тежест на портфейла, който се секюритизира, са посрещнати. Това обикновено става по силата на управленски договор, който не може да бъде отменен. Предписани са мерки в случай, че портфейлът се окаже лош, вземанията не се осъществят или в случай, че бъдещите данъчни вземания не са в очаквания размер. От гледна точка на целите има два вида дружества със специална инвестиционна цел – търговски, които се спонсорират от компании и имат икономически цели и арбитражни, които се създават от професионални мениджъри на активи и изискват по-развит пазар. Възможностите за секюритизация са: заеми/вземания, бъдещи приходи, ценни книжа и проблемни активи. Формата на собственост може да бъде покупка в брой или синтетични дружества, които са нещо като застрахователна сделка. Ефективността може да се измерва или като очаквани парични приходи или като пазарна стойност.

- Осигурена ли е защита на инвеститорите?

Цветан Кинтишев:

- Инвеститорите са защитени като в почти никоя друга структура. Точно затова пазарът в световен мащаб расте толкова бързо. Аз прогнозирам, че след като се минат трудностите по първите 2-3 сделки и у нас ще се натрупа известна рутина и повече увереност от страна на инвеститорите. Пазарът ще нараства и в България, точно защото това е една добра инвестиция, независимо дали инвеститорите искат ниска доходност срещу нисък риск или по-висока доходност срещу по-рискови инвестиции. Това е много атрактивно за агентите, които финансират подобни структури. Както за банките, които намаляват своя рисков капитал и веднага реализират активите, така и за производствени компании, които намаляват тежестта на оборотния капитал. Има достатъчно стимули и за двете страни, както в световен мащаб на развитите капиталови пазари, така и на по-неразвитите капиталови пазари, където в последните години все повече се наблюдава ръст в тази насока.

- Какъв е ефектът от окрупняване на капитала върху икономиката?

Цветан Кинтишев:

- Едната цел на инвестиционното дружество е окрупняването на капитала. Другата цел е по-ефикасно разпределение на капитала на икономиката. Например в България има много хора, които желаят да инвестират парите си в различен вид рискови и по-малко рискови капитали, но няма къде да го направят. Една такава структура дава отлична възможност за такава инвестиция. Една от причините за по-ниската ефективност на българския капиталов пазар е, че няма инвеститори, които да го въздигнат. Дружествата със специална инвестиционна цел разширяват възможностите на капиталовия пазар и оттам и за икономически растеж.

- Едната цел на инвестиционното дружество е окрупняването на капитала. Другата цел е по-ефикасно разпределение на капитала на икономиката. Например в България има много хора, които желаят да инвестират парите си в различен вид рискови и по-малко рискови капитали, но няма къде да го направят. Една такава структура дава отлична възможност за такава инвестиция. Една от причините за по-ниската ефективност на българския капиталов пазар е, че няма инвеститори, които да го въздигнат. Дружествата със специална инвестиционна цел разширяват възможностите на капиталовия пазар и оттам и за икономически растеж.