Специално за Econ.bg.

- Кое наложи в Закона за публичното предлагане на ценни книжа да се въведе изискването най-малко 1/3 от членовете на надзорния съвет или съвета на директорите на публично дружество да са независими лица?

Маргарита Александрова:

- Принципите на доброто корпоративно управление изискват да се осигурят условия за това, управляващите органи да ръководят публичното дружество в интерес на всички акционери. В съответствие с това бе въведен нов член 116а, в чиято ал.2 се регламентира посоченото изискване. По този начин се предотвратява възникването на конфликт на интереси при вземане на решения от страна на посочените лица.

- Какви са изгодите за облигационерите при въвеждането на новата правна фигура – довереник на облигационерите?

Маргарита Александрова:

- Довереникът на облигационерите е техен законен представител, който се избира от емитента на облигационния заем. Сключването на договор с довереник на облигационерите е задължително при обезпечените публични облигационни заеми и е доброволно при необезпечени публични облигационни заеми. Договорът е част от проспекта на емисията. Довереникът на облигационерите е търговска банка, като са поставени изисквания, които целят избягването на конфликт на интереси. Довереникът е длъжен да следи за пазарната стойност и състоянието на заложеното или ипотекирано по заема имущество. Той анализира финансовото състояние на емитента и е длъжен да предприема действия за защита на облигационерите в случай, че възникне опасност от трудности при обслужването на облигационния заем. Довереникът може да изиска допълнително обезпечение по заема, ако стойността на обезпечението се намали. Той може да предявява искове и да действа в полза на облигационерите при изпълнително производство срещу емитента. Самото учредяване на вещно обезпечение на името на довереника в полза на облигационерите разрешава проблема за уредбата на обезпеченията при публичните облигационни заеми. Всичко това води до извода, че довереникът на облигационерите ще гарантира защитата на техните интереси и с това ще предизвика намаляване на оценката за риска на обезпечените публични облигационни заеми.

- Осигурява ли Законът за публичното предлагане на ценни книжа прозрачност на борсовата търговия?

Маргарита Александрова:

- Развитието на ефективен капиталов пазар и осигуряването на прозрачност на борсовата търговия изискват решаването на проблема за равен достъп до цялата налична публична информация. В ЗППЦК бяха направени съществени промени в частта за разкриване на информацията за състоянието и перспективите на емитентите. Бе въведено изискване за тримесечно представяне на финансови отчети, включващи счетоводен баланс, отчет за приходите и разходите, отчет за паричния поток, отчет за собствения капитал и приложения. Публичните дружества, които са задължени да изготвят консолидирани годишни финансови отчети, са задължени да представят и консолидирани междинни финансови отчети. Въведена бе солидарна отговорност на членовете на управителния орган на емитента и на неговия прокурист за вреди, причинени от неверни, заблуждаващи или непълни данни в отчетите. При това беше регламентиран ред за публично оповестяване на информацията, който да гарантира еднакъв достъп на всички инвеститори до информацията. Финансовите отчети се оповестяват първо на регулираните пазари и след това – от ДКЦК и медиите. Друг сериозен проблем е въвеждането на задължение за текущо своевременно разкриване на съществената информация, която влияе върху оценката на инвеститорите за очакваните доходи и за риска на публичните дружества. Такава е информацията за промени в устава; промени в управителните и контролните органи; откриване на производство по несъстоятелност; решение за преобразуване на дружеството; изменения в търговската дейност, които могат да окажат влияние върху цената на акциите; други обстоятелства, определени с наредба. Задължението за разкриване на такава информация е до края на следващия работен ден. Информацията се разпространява  на регулирания пазар в ежедневен бюлетин най-късно един час преди началото на търговията с ценни книжа. Информацията, получена след публикуването на редовния бюлетин, се разпространява  незабавно в извънредни издания на бюлетина до приключване на търговията с ценни книжа за деня. Текущата информация, също както и периодичната, се разпространява първо на регулирания пазар, а след това от ДКЦК и от медиите. Всичко това показва, че са създадени нужните законови условия  за осигуряване на еднакъв достъп на инвеститорите до цялата необходима информация за вземане на обосновано инвестиционно решение.

- Как ще се осъществява контролът над операциите с ценни книжа?

Маргарита Александрова:

- Няма изменения в текстовете на ЗППЦК, които регламентират правата и задълженията на фондовата борса и на ДКЦК да контролират операциите с ценни книжа. Фондовата борса има право да прекрати временно или окончателно търговията с определен вид ценни книжа, приети на официалния пазар, ако това е необходимо за защита на инвеститорите и за стабилността на капиталовия пазар. В такъв случай тя е длъжна да уведоми незабавно ДКЦК. Ако се налага прекратяване на търговията за срок, по - дълъг от три работни дни, това може да стане с разрешение на ДКЦК. Съществени промени има в текстовете, отнасящи се до недобросъвестната търговия и манипулирането на пазара на ценни книжа. Забранява се извършването на сделки и действия, които могат да създадат невярна представа за ликвидността, доходността и риска на ценните книжа. Определя се съдържанието на манипулативните сделки и действия. Фондовата борса и ДКЦК извършват текущ контрол върху търговията с ценни книжа, който цели предотвратяване на манипулативни сделки. В процес на изграждане е електронна система за текущо наблюдение на регулирания пазар и своевременно констатиране на отклоненията от установените борсови правила.

- Защитават ли промените интересите на портфейлните инвеститори и подпомагат ли стабилитета на капиталовия пазар?

Маргарита Александрова:

- Всички промени на ЗППЦК, за които говорих, защитават интересите на инвеститорите и създават условия за развитие на ефективен капиталов пазар. В тази връзка бих искала да спомена също и това, че с промените на закона бе осигурена защита на портфейлните инвеститори при отнемане на право на извършване на дейност на инвестиционен посредник и при доброволно прекратяване на дейност на инвестиционен посредник. Защитават се интересите на инвеститорите, тъй като ДКЦК отнема разрешението за извършване на дейност едва след прехвърляне на клиентските сметки за ценни книжа и пари при друг инвестиционен посредник или в Централния депозитар (ценните книжа) и търговска банка (паричните средства). Така се постига сигурност за клиентите на инвестиционните посредници и същевременно се осъществява превенция срещу недобросъвестни действия. От друга страна, запазва се възможността на ДКЦК да проверява инвестиционния посредник до окончателното уреждане на отношенията с неговите клиенти.

- Развитието на ефективен капиталов пазар и осигуряването на прозрачност на борсовата търговия изискват решаването на проблема за равен достъп до цялата налична публична информация. В ЗППЦК бяха направени съществени промени в частта за разкриване на информацията за състоянието и перспективите на емитентите. Бе въведено изискване за тримесечно представяне на финансови отчети, включващи счетоводен баланс, отчет за приходите и разходите, отчет за паричния поток, отчет за собствения капитал и приложения. Публичните дружества, които са задължени да изготвят консолидирани годишни финансови отчети, са задължени да представят и консолидирани междинни финансови отчети. Въведена бе солидарна отговорност на членовете на управителния орган на емитента и на неговия прокурист за вреди, причинени от неверни, заблуждаващи или непълни данни в отчетите. При това беше регламентиран ред за публично оповестяване на информацията, който да гарантира еднакъв достъп на всички инвеститори до информацията. Финансовите отчети се оповестяват първо на регулираните пазари и след това – от ДКЦК и медиите. Друг сериозен проблем е въвеждането на задължение за текущо своевременно разкриване на съществената информация, която влияе върху оценката на инвеститорите за очакваните доходи и за риска на публичните дружества. Такава е информацията за промени в устава; промени в управителните и контролните органи; откриване на производство по несъстоятелност; решение за преобразуване на дружеството; изменения в търговската дейност, които могат да окажат влияние върху цената на акциите; други обстоятелства, определени с наредба. Задължението за разкриване на такава информация е до края на следващия работен ден. Информацията се разпространява  на регулирания пазар в ежедневен бюлетин най-късно един час преди началото на търговията с ценни книжа. Информацията, получена след публикуването на редовния бюлетин, се разпространява  незабавно в извънредни издания на бюлетина до приключване на търговията с ценни книжа за деня. Текущата информация, също както и периодичната, се разпространява първо на регулирания пазар, а след това от ДКЦК и от медиите. Всичко това показва, че са създадени нужните законови условия  за осигуряване на еднакъв достъп на инвеститорите до цялата необходима информация за вземане на обосновано инвестиционно решение.

- Как ще се осъществява контролът над операциите с ценни книжа?

Маргарита Александрова:

- Няма изменения в текстовете на ЗППЦК, които регламентират правата и задълженията на фондовата борса и на ДКЦК да контролират операциите с ценни книжа. Фондовата борса има право да прекрати временно или окончателно търговията с определен вид ценни книжа, приети на официалния пазар, ако това е необходимо за защита на инвеститорите и за стабилността на капиталовия пазар. В такъв случай тя е длъжна да уведоми незабавно ДКЦК. Ако се налага прекратяване на търговията за срок, по - дълъг от три работни дни, това може да стане с разрешение на ДКЦК. Съществени промени има в текстовете, отнасящи се до недобросъвестната търговия и манипулирането на пазара на ценни книжа. Забранява се извършването на сделки и действия, които могат да създадат невярна представа за ликвидността, доходността и риска на ценните книжа. Определя се съдържанието на манипулативните сделки и действия. Фондовата борса и ДКЦК извършват текущ контрол върху търговията с ценни книжа, който цели предотвратяване на манипулативни сделки. В процес на изграждане е електронна система за текущо наблюдение на регулирания пазар и своевременно констатиране на отклоненията от установените борсови правила.

- Защитават ли промените интересите на портфейлните инвеститори и подпомагат ли стабилитета на капиталовия пазар?

Маргарита Александрова:

- Всички промени на ЗППЦК, за които говорих, защитават интересите на инвеститорите и създават условия за развитие на ефективен капиталов пазар. В тази връзка бих искала да спомена също и това, че с промените на закона бе осигурена защита на портфейлните инвеститори при отнемане на право на извършване на дейност на инвестиционен посредник и при доброволно прекратяване на дейност на инвестиционен посредник. Защитават се интересите на инвеститорите, тъй като ДКЦК отнема разрешението за извършване на дейност едва след прехвърляне на клиентските сметки за ценни книжа и пари при друг инвестиционен посредник или в Централния депозитар (ценните книжа) и търговска банка (паричните средства). Така се постига сигурност за клиентите на инвестиционните посредници и същевременно се осъществява превенция срещу недобросъвестни действия. От друга страна, запазва се възможността на ДКЦК да проверява инвестиционния посредник до окончателното уреждане на отношенията с неговите клиенти.